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Paolo Troiani
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English to Italian: Annual report
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Source text - English

US Collection Fund

Performance* Sub-Fund
31/12/09 – 31/12/10 14.15%

* Performance is stated in euro, net of management fee, performance fee and costs and it is based on the NAV of the Mediolanum L Class.

The Sub-Fund is structured to have a strategic exposure to both growth and value oriented funds and is currently invested into nine target funds. The Sub-Fund’s asset allocation is 90% Equity funds and 10% cash.

US equities had a volatile year with the first and last quarter posting strong gains while the second and third quarter struggled somewhat. Investor sentiment became more positive over the year with news of strong company earnings throughout the year and more quantitative easing which helped keep inflation at bay and has contributed to a rise of over 20% in the S&P 500 Index in the second half of 2010.

The US Collection Fund gained over 14% in absolute terms over the course of 2010. The Sub-Fund followed the general trend in the market, gaining in the first and third quarter and delivering flat results in the middle of the year, however it failed to recover as much as the index in the second half of the year.

In May the Alliance Bernstein American Growth Fund was sold due to poor performance with the Janus Perkins US Strategic Value Fund was added in August. Also, the Morgan Stanley US Value Fund was sold and the Morgan Stanley US Advantage Fund was added. The strongest performing fund was the Morgan Stanley US Advantage which contributed to the performance of the overall portfolio.

US Collection Fund Hedged Class

Performance* Sub-Fund
31/12/09 – 31/12/10 7.16%

* Performance is stated in euro, net of management fee, performance fee and costs and it is based on the NAV of the Mediolanum LHA Class.

The currency hedging, implemented using currency forwards contracts, contributed negatively to the Sub-Fund’s hedged class due to the depreciation of the Euro against US Dollar.

European Collection Fund

Performance* Sub-Fund
31/12/09 – 31/12/10 11.02%

* Performance is stated in euro, net of management fee, performance fee and costs and it is based on the NAV of the Mediolanum L Class.

The Sub-Fund is structured to have a strategic exposure to European equity funds and is currently invested into eight target funds. The funds asset allocation is 90% equity funds and 10% cash.

European stocks had a flat first half of the year with disappointing returns but recovered somewhat in the second half. Over the entire year the fund returned just over 11% in absolute terms. European stocks had a volatile year, as Greece became the first EU country to receive a bailout in May with Ireland following suit in December. The markets did pick up in the second half of the year but was by no means the best performing region of equities.

The best performing fund in the portfolio was the Allianz RCM European Equity fund (+32.71%) which was added in July. On a sector basis the fund was overweight consumer discretionary therefore aiding performance as this was the strongest performing sector over 2010.

During 2010 the Sub-Fund sold out of the BGF EU Value Fund (April), the BGF EU Growth Fund (June), and the MS European Equity Alpha Fund (July). The JO Hambro European Select Value (April), the BGF Focus Fund (April), the Comgest Growth (June) and the Allianz RCM European Equity Growth Fund (July) were added to the portfolio.
Translation - Italian
US Collection Fund

Rendimento* Comparto
31/12/09 – 31/12/10 14.15%

*Rendimento denominato in euro, al netto di commissioni di gestione, di performance e di costi e basato sul NAV di Mediolanum Classe L.

Il comparto è strutturato in maniera tale di avere un'esposizione strategica sia in fondi con orientamento growth che in fondi con orientamento value. Attualmente è investito in nove fondi target L’asset allocation del comparto è 90% fondi azionari e 10% liquidità.

I titoli azionari statunitensi hanno registrato un anno caratterizzato da volatilità: il primo e l'ultimo trimestre hanno evidenziato grossi guadagni, mentre il secondo e il terzo trimestre qualche difficoltà. L’orientamento degli investitori è divenuto più favorevole nel corso dell’anno grazie ai dati su solidi profitti aziendali in utto l’anno e alla politica monetaria più espansiva che ha permesso di tenere sotto controllo l’inflazione e ha contribuito una crescita di oltre il 20% dell’indice S&P nel secondo semestre del 2010.

Il fondo US Collection Fund è salito di oltre il 14% in termini assoluti durante il 2010. Il comparto ha seguito l’andamento generale del mercato, aumentando nel primo e nel terzo trimestre e registrando rendimenti piatti a metà anno. La sua crescita è stata tuttavia meno forte dell’indice nel secondo semestre.

Nel mese di maggio, a causa del basso rendimento, è stato venduto il fondo Alliance Bernstein American Growth Fund e nel mese di agosto è stato aggiunto il fondo Janus Perkins US Strategic Value Fund. Inoltre è stato venduto il fondo Morgan Stanley US Value Fund ed è stato aggiunto il fondo Morgan Stanley US Advantage Fund. Il fondo con il rendimento più elevato è stato il Morgan Stanley US Advantage che ha contribuito alla performance di tutto il portafoglio.

Classe con copertura del comparto US Collection Fund

Rendimento* Comparto
31/12/09 – 31/12/10 7.16%

*Rendimento denominato in euro, al netto di commissioni di gestione, di performance e di costi e basato sul NAV di Mediolanum Classe LHA.

La copertura valutaria, realizzata utilizzando contratti forward su valute, ha contribuito negativamente alla classe con copertura del comparto a causa del deprezzamento dell'Euro rispetto al dollaro.

European Collection Fund

Rendimento* Comparto
31/12/09 – 31/12/10 11.02%

*Rendimento denominato in euro, al netto di commissioni di gestione, di performance e di costi e basato sul NAV di Mediolanum Classe L.

Il comparto è strutturato in maniera tale di avere un'esposizione strategica ai fondi azionari europei. Attualmente è investito in otto fondi target. L’asset allocation del fondo è 90% fondi azionari e 10% liquidità.

I titoli azionari europei hanno avuto un andamento piatto nel primo semestre dell'anno con rendimenti deludenti ma si sono leggermente ripresi nel secondo semestre. Durante l’anno il fondo ha reso complessivamente solo poco più dell’11% in termini assoluti. I titoli azionari europei hanno attraversato un anno caratterizzato dalla volatilità, poiché la Grecia è stata il primo paese a ricevere aiuti; e in seguito è stata aiutata l'Irlanda nel mese di dicembre. I mercati si sono effettivamente ripresi nel secondo semestre, ma sicuramente l’Europa non è stata la zona migliore per i titoli azionari.

Il fondo con il miglior rendimento in portafoglio è stato Allianz RCM European Equity fund che è stato aggiunto nel mese di luglio. Analizzando la composizione settoriale, il fondo era sovrappesato sui titoli di beni di consumo discrezionali e ciò ha influito positivamente sulla performance perché questo settore si è rivelato quello con il miglior rendimento nel 2010.

Nel 2010 il comparto ha venduto il fondo BGF EU Value Fund nel mese di aprile, il fondo BGF EU Growth Fund nel mese di giugno e il fondo Equity Alpha Fund nel mese di luglio. Sono stati aggiunti al portafolgio il fondo JO Hambro European Select Value nel mese di aprile, il fondo BGF Focus Fund sempre nel mese di aprile, il fondo Comgest Growth nel mese di giugno e il fondo Allianz RCM European Equity Growth Fund nel mese di luglio

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