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Spanish to English: Una larga fase de expansión de la economía española (extract). José Luis Malo de Molina Detailed field: Economics
Source text - Spanish A finales del año 2005 la economía española habrá completado un período de doce años de crecimiento ininterrumpido y comparativamente elevado, con unas perspectivas, además, de continuidad en el horizonte inmediatamente previsible.
La visión global del período confirma el papel que ha desempeñado el proceso de integración europea y el modelo de política económica en que este se basa, más que en las experiencias concretas y la forma en que este modelo se aplica en los países centrales del área, como resorte de modernización de la economía española, tanto a la hora de inducir el establecimiento de un régimen de estabilidad macroeconómica que sea compatible con el crecimiento sostenido como a la hora de impulsar el cambio en el marco regulatorio, la organización de los mercados y la configuración de las instituciones públicas, necesarios para avanzar hacia la eficiencia propia de una economía avanzada. Se trata de un resorte
complejo, pues va mucho más allá de actuar como un factor estimulante más o menos poderoso, ya que en muchos casos llega a actuar como un determinante fundamental de las propias políticas. El caso más claro es el de la política monetaria, en el que la política común del área es también la única política monetaria interna, lo que ha generado notables impulsos al crecimiento económico del período, pero también limitaciones de gran envergadura. Simultáneamente, las reglas europeas de disciplina fiscal
han incidido sobre la consolidación presupuestaria y los requisitos de adaptación al mercado único y las políticas europeas de ámbito más microeconómico, englobadas genéricamente bajo la Agenda de Lisboa, han estimulado las reformas estructurales.
Translation - English A Long Phase of Expansion in the Spanish Economy
At the end of 2005 Spain will have completed 12 years of uninterrupted and comparatively rapid growth; and what is more this looks set to continue for the foreseeable future.
A close analysis of the factors underpinning this period of growth suggests that the process of integration into the EU and the underlying economic policy accompanying it have been key for the modernisation of the Spanish economy. This has been more important than the specific previous experiences of applying this model to existing core European economies. Not only have these two factors contributed to rejuvenating of the Spanish economy but they have also fostered a more stable macroeconomic environment. This new framework has been consistent with sustained growth, acting as a catalyst for regulatory reform, market restructuring and reorganisation of public institutions – three factors that are essential for the efficient functioning of an advanced economy. Integration into the EU does not only stimulate the economy, but it also usually has greater effects on policy making at a national level. The most obvious example is European monetary policy – implemented both at European and national levels –, which boosted economic growth but also put in place significant limitations. At the same time, rules for fiscal discipline in Europe have influenced the budget consolidation process and the requirements for adaptation to the Single Market; and other microeconomic European policies included in the Lisbon agenda have promoted structural reforms.
English to Spanish: Spain - Finland or Argentina? (from Edward Hugh´s blog, Spain Economy Watch) Detailed field: Economics
Source text - English Following a decade long housing “boom” Spain now has an enormous debt problem. The combined debt level of Spain’s households, companies and government now amounts to some 265% of GDP.
However, in contrast to the situation in countries like Greece and Italy, Spain’s endebtedness problem is not principally one of massive public sector debt. The main component of Spanish debt is private – between households and companies accumulated debt amounts to some 210% of GDP.
Spain is not, by a long stretch, the only country to suffer from such a high level of private indebtedness. There is, for instance, the example of the United States, where total indebtedness now significantly exceeds the 300% of GDP level, a threshold which many consider to be highly structurally significant. The sheer fact of knowing you share this problem with other larger, and richer, countries may be soothing, but it should also give an indication of the kinds of difficulty Spain may experience in interacting with the external environment, since solutions will need to be found which fit the needs not of one isolated country, but of various countries, all at one and the same time.
Stabilisation....But At A Price
After an extremely severe recession the Spanish economy has now been stabilised.
Industrial output has stopped falling, and retail sales have even started to rise slightly.
Output in the bloated construction sector, as was to be expected, continues to fall, as do house prices. Unemployment has stopped rising, although employment, and participation in the Social Security system continues to fall.
At the same time the previously large migration flows have now all but dried up.
But this stabilisation comes at a price, given that is the result of a dramatic surge in current government spending and a huge liquidity support operation for the financial system being supplied by the ECB.
Deficit and Debt Dynamics
As is by now well known, this increase in public spending has produced a further problem – one of a large government fiscal deficit – and this development has served to attract the attention of the international investors on whom Spain depends for its financing at precisely the time that the issue of sovereign debt in the ageing societies of the economically developed world is starting to become a cause for concern in the financial markets.
The principal difficulty facing the Spanish economy at the present time is that while the emergency measures have served to buy time, this time has not been wisely employed, and the measures have simply served to exaccerbate the underlying structural problems rather than resolve them.
According to the National Statistics Office (INE), the slight economic expansion that was achieved in the first quarter of 2010 (0.1% growth) was the combined result of an increase in internal demand and a worsening of the net impact of external demand – precisely the opposite of what you would want to achieve. In other words, while Spain’s exports did increase, the growth in domestic demand in conditions of limited international competitiveness meant that imports increased even more. On an interannual basis the negative impact of national demand reduced (from -5.3 percentage points to -2.5 percentage points – see chart below) while the positive impact of external demand fell (from 2.2 percentage points to 1.2 percentage points). To be clear, growth in the first quarter of 2010 was due to rising domestic demand, and not rising exports, which means the real impact of the increase in government spending and the liquidity measures applied by the ECB since June 2009 has been to reverse the positive trend in the goods trade deficit which had been seen in earlier quarters.
As the Spanish government stresses, the country’s share in world exports has remained more or less constant since the start of the century, but at the same time Spain’s share of world imports has increased. Put another way, thanks to the foreign funds which flowed in to finance the housing boom Spain became a major imports powerhouse, with the consequence that both the trade and the current account deficits deteriorated sharply, while a significant part of Spanish industry simple died. One of the major tasks of any recovery programme is to bring this industry back to life. In this sense what Spain’s economy needs is not rejuvenation but resurrection.
With a highly integrated global economy as the background, Spain’s seemingly insatiable demand to build and buy ever more housing units was satisfied via the massive entry of migrant labour (5 million immigrants in 10 years), and substantial ongoing capital inflows (a current account deficit of around 10% of GDP), which both served to raise the short term capacity of the economy, but lead to the consequence that Spain today is a highly over-indebted country – net external debt is around 90% of GDP – while a large part of the manufacturing base which would have facilitated paying down the debt now no longer exists.
As a result – and as Mr Zapatero repeatedly stresses – it is the case that the accumulated debt of the Spanish government is not (yet) inordinately large when compared to that of its peers, although as a share of GDP it has been increasing rapidly in recent quarters.
To reduce this debt burden the Spanish economy needs two things: inflation and growth, although it should be stressed that competitiveness can only be restored by some form of price and wage deflation.
In a modern, mature, economy growth in aggregate demand only comes either via an increase in the level of credit, or through an increase in exports. The problem that Spain faces is that, on the one hand all sectors of the economy (households, companies and government) are now heavily over-endebted and deleveraging as fast as they can, with the result that – on aggregate – they are demanding less (not more) credit. On the other hand, the Spanish economy is not sufficiently competitive to be able to grow simply by relying on exports.
In addition, systematic dependency on external financing is never a good thing, since your creditors can always impose conditions on you which may not be to your liking. Despite the fact that the commitment to reduce Spain’s fiscal deficit by 5% of GDP in 2 years is, in and of itself, a very strong one, the country actually has to make a far greater fiscal effort than it seems, due to the commitment contained in the recent Ley de Economía Sostenible to reduce substantially the quantity of unpaid receiveables on the public sector account books. Spain’s Autonomous Communities alone have some 30 billion (or around 3% of GDP ) in payments oustanding as of the last quarter of 2010 – which means there will need to be a reduction in spending of something like a additional 1% of GDP a year over the adjustment period under this heading alone.
The need to restore order to Spain’s public finances will mean that the adjustment will be even more painful than generally envisaged, and that the impact of the correction on the economy generally will be more severe. Thus, it is rather unlikely that the Spanish economy will grow in 2011 as many expect. Weighed down by a heavy fiscal correction, an unacceptably high level of unemployment, private demand in slight contraction and a weak growth rate in exports, it is probable that the economy will once more contract, possibly by between 1% and 2%.
To conclude, Spain stands at a crossroads, and important decisions need to be taken. A fiscal adjustment is necessary, but the country also needs a competitiveness adjustment in the form of a substantial reduction in the wage and price level (possibly by 20%). If this is not implemented the dynamic of Spain’s debt will surely become unsustainable. Spain has two – and only – choices at this point. It can follow Finland’s example in the 1990s, take the bull by the horns and use the present crisis as an opportunity to transform the Spanish economy into a new economic miracle, or it can remain in denial about the severity of the problem, let things drift until they can do so no longer, and then follow Argentina down the road of ruin and despair.
To cite the words of the latest IMF report: “Such a comprehensive strategy would be helped by broad political and social support, and time is of the essence.” Ladies and gentlemen, enough is enough. Nearly three years have now been wasted, and it is time to act.
Posted by Edward Hugh at 11:12 AM
Translation - Spanish España: ¿Finlandia o Argentina?
Tras una década de boom inmobiliario, España se enfrenta a un grave problema de deuda: la acumulada por familias, empresas y gobierno en conjunto ha alcanzado un 265% del PIB–.
Sin embargo, a diferencia de otros países como Grecia e Italia, el endeudamiento de España no es únicamente un problema del sector público. Al contrario, el principal componente de la deuda española es privada: la acumulada por familias y empresas representa un 210% del PIB.
Aún así, España no es ni mucho menos el único país que se enfrenta a niveles tan altos de deuda privada. En Estados Unidos, por ejemplo, el nivel total se sitúa por encima del 300% del PIB, una cifra que muchos consideran signo de un problema estructural serio. El hecho de saberse acompañado en la desgracia por un país más grande, y más rico, podría ser incluso reconfortante, pero también debería servir como indicación de las dificultades a las que se puede enfrentar España al lidiar con los agentes externos, especialmente porque las soluciones que se encuentren deberían ser aplicables no sólo a un país en concreto, si no a varios países al mismo tiempo.
La estabilización tiene un precio
Tras una recesión extremadamente grave, la economía española se ha estabilizado.
La producción industrial ha dejado de caer y las ventas han empezado a crecer ligeramente.
Como era de esperar, las ventas en el sector de la construcción, excesivamente congestionado, siguen cayendo, y con ellas, los precios de las viviendas. El paro ha dejado de subir, pero el empleo y las cotizaciones a la Seguridad Social siguen cayendo.
Mientras en años anteriores se registraron flujos migratorios muy densos, ahora éstos no hacen más que descender.
Pero esta estabilización tiene un precio, pues se ha producido como resultado de un pronunciado aumento del gasto por parte del gobierno actual y es consecuencia de las inyecciones de liquidez que el BCE ha efectuado en el sistema financiero.
Dinámicas de déficit y deuda
Como es ya sabido, el aumento en el gasto público ha dado lugar al problema del déficit fiscal, que ha captado la atención de los inversores internacionales de los que España depende para financiarse. Y todo esto sucede precisamente en un momento en que la emisión de deuda soberana de los anticuados sistemas de los países desarrollados empieza a generar preocupaciones en los mercados financieros.
El principal problema al que se enfrenta la economía española en estos momentos es que el Gobierno no ha sabido hacer uso del tiempo que ganó al aprobar las medidas de emergencia, que lejos de aliviar la gravedad de los problemas estructurales, los han agravado aún más.
De acuerdo con las cifras publicadas por el INE, el ligero crecimiento económico del primer trimestre de 2010 (0,1%) se produjo como resultado del aumento de la demanda interna y el empeoramiento del impacto total de la demanda externa –justo lo contrario a lo que se necesita para lograr algo de crecimiento –. Dicho de otro modo, aunque las exportaciones de España aumentaron, el aumento de la demanda interna en un momento de baja competitividad internacional supuso que las importaciones crecieron aún más. De forma interanual, el impacto negativo de la demanda interna se redujo (de -5,3 a -2,5 puntos porcentuales; véase la siguiente tabla), mientras el impacto de la demanda exterior cayó (de 2,2 a 1,2 puntos porcentuales). En definitiva, el crecimiento del primer trimestre de 2010 se debió al aumento de la demanda interna, no al impulso de las exportaciones, lo que significa que el aumento del gasto por parte del Gobierno y de las medidas de liquidez promovidas por el BCE desde junio de 2009 sólo ha tenido un efecto adverso en la tendencia positiva registrada en trimestres anteriores en lo relativo al déficit de la balanza de pagos.
Tal y como apunta el gobierno español, el nivel de exportaciones del país con respecto a otras potencias exportadoras ha permanecido constante desde el comienzo del nuevo siglo pero el nivel de importaciones ha crecido. En otras palabras, gracias a la financiación extranjera que alimentó el boom inmobiliario, España se convirtió en uno de los principales importadores, lo que dio lugar al deterioro del déficit por cuenta corriente y del déficit de la balanza de pagos, y consecuentemente a la desaparición de gran parte de la industria del país. Por tanto, el principal objetivo de cualquier programa de recuperación económica debería pasar por reactivar la industria; y en este sentido, lo que España necesita no es un rejuvenecimiento, si no una resurrección en toda regla.
Con el trasfondo de una economía global integrada, la entrada masiva de inmigrantes (5 millones en 10 años) y la incorporación de muchos de ellos al sector de la construcción en España alimentó la aparentemente insaciable demanda de construcción y compra de viviendas, y la entrada de capital que también impulsó el crecimiento del sector terminó siendo un arma de doble filo: por un lado aumentó la capacidad de la economía española a corto plazo; por el otro, fue la principal causa que explica por qué España es hoy un país excesivamente endeudado –la demanda externa neta se sitúa en torno al 90% del PIB–. Además gran parte del sector manufacturero, que podría haber servido de catalizador para aliviar la deuda, ha desaparecido.
Como consecuencia, y como Zapatero repite constantemente, la deuda acumulada por el gobierno español no es (todavía) excesivamente alta en comparación con la de otros países vecinos, pero durante los últimos trimestres sí ha aumentado con respecto al PIB.
Para reducir la carga de la deuda, la economía española necesita dos factores: inflación y crecimiento. Aunque es importante destacar que la competitividad sólo se puede recuperar a través de la deflación y la reducción de salarios.
En una economía moderna y consolidada, el crecimiento de la demanda agregada sólo se puede generar a través de un aumento del nivel de crédito, o a través de las exportaciones. El problema es que España tiene dificultades en ambos terrenos. Por un lado, todos los sectores de la economía (familias, empresas y gobierno) están excesivamente endeudados e intentan aliviar las deudas a marchas forzadas, lo cual significa que, en términos de demanda agregada, están demandando menos crédito. Por otro lado, la economía española no es lo suficientemente competitiva como para ser capaz de crecer únicamente a base de exportaciones.
Además, el hecho de depender automáticamente de financiación externa no es un factor positivo, pues tus acreedores pueden imponerte condiciones que no son de tu agrado. A pesar de que el Gobierno se haya comprometido a reducir el déficit fiscal en un 5% en dos años, que es ya de por sí un compromiso bastante serio, el país tendrá que hacer un esfuerzo fiscal mucho mayor de lo que parece, siendo esto consecuencia del compromiso recogido en la Ley de Economía Sostenible de reducir las deudas no pagadas en las cuentas del sector público. En el último trimestre de 2009, sólo las comunidades autónomas debían 30.000 millones (cerca del 3% del PIB) en pagos pendientes, por lo que el periodo de ajuste de este grupo tendrá que basarse en un recorte de gastos de alrededor del 1% del PIB al año.
La necesidad de sanear las cuentas públicas supondrá que la recuperación será todavía más difícil de lo que se esperaba, y que el impacto del ajuste de la economía será más pronunciado. Siendo así, es bastante improbable que la economía española crezca en 2011 como muchos esperan. Afectada por un severo ajuste fiscal, un nivel de paro insostenible, una demanda privada en contracción y una débil tasa de crecimiento en exportaciones, es posible que la economía española se contraiga de nuevo (quizá entre un 1 y un 2%).
En conclusión, España se encuentra en una encrucijada, y necesita tomar decisiones muy importantes. El ajuste fiscal es necesario, pero el país también necesita aumentar la competitividad, lo que significa que los salarios y los precios tendrían que bajar (puede que hasta en un 20%). Si no es así, la dinámica de la deuda española será insostenible. El país tiene dos, y sólo dos, opciones. Puede seguir el ejemplo de Finlandia en 1990, coger el toro por los cuernos y valerse de la crisis actual para transformar la economía en un nuevo milagro económico. O puede seguir negando la gravedad del problema, dejar que todo siga a la deriva, y tomar el mismo camino que eligió Argentina: el camino de la ruina y la desesperación.
En palabras del último informe del FMI: “Una estrategia de ese tipo requeriría un gran apoyo político y social, y el factor tiempo es esencial". Señoras y señores, ya es suficiente. Se han malgastado tres años, y va siendo hora de actuar.
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Master's degree - University of Surrey
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Years of experience: 17. Registered at ProZ.com: Dec 2008.
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